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　　2022年的天然橡胶无论期货还是现货市场，可以说“一塌糊涂”，原本应该受俄乌紧张局势，油价飙升拉动大宗市场，则沪胶反而下跌；目前再受美联储大幅加息、油价大幅下跌、澳大利亚允许通关，由黑色拉动大宗下跌拖累，沪胶也跌势历史平均低位水平，今年的天胶市场也就是该涨的时候他跌，该跌的时候他跟跌，毫无自己的一定思路。

　　对于目前的局势，沪胶09合约已经跌至12500的历史低位主流水平，基本与现货基差水平平齐，也就是说过早的达成期现平齐的现象；对于此种局面，沪胶期货如何操作呢？现货如何规划呢？

　　鉴于前方提及的基差，我们首先进行学习下基差的概念，合理利用基差和历史价格波动水平，一起针对未来走势进行规划下。

　　首先，我们来了解基差结构的概念

　　(1)Contango结构----

　　★如果用在期现对比上来说， 官方语言称之为“期货溢价”或者说“期货升水、现货贴水”，就是期货高，现货低；

　　★如果用在两个主力合约对比来看，就是近低远高，就是近合约低，远合约高；

　　比如天然橡胶，现货低，期货高；09合约低，01合约高；

　　(2)Back结构----

　　★如果用在期现对比上来说， 官方语言称之为“现货溢价”或者说“现货升水、期货贴水”，就是期货低，现货高；

　　★如果用在两个主力合约对比来看，就是近高远低，就是近合约高，远合约低；

　　比如PTA，现货高，期货低；09合约高，01合约低；

　　其次，明确期货与现货、临近两个主力合约互相“吸引”问题

　　★关于期货与现货谁靠近谁的问题

　　对于投资者，需要关注期货和现货属于哪种结构，即Back结构还是Contango结构，即属于期货高还是现货高；

　　在期货投资里，虽然短时间内，期货走势不会以现货的供需形势为依据，不过对于趋势而言，期货必定回归现货，所以期货与现货的基差必定在临近交割月时候，会缩窄甚至二者价位平齐；

　　也就是说，如果期货高，现货低，在期货临近交割月时候，期货必然跌回至现货价位水平，即期货趋势是要下跌的；

　　反过来过，期货低，现货高，在期货临近交割月时候，期货必然跌回至现货价位水平，即期货趋势是要上涨的；

　　比如沪胶期货高，现货低，一般月份时期现基差在800-1200元/吨左右，随着临近交割月，期现基差逐步会缩窄至200-500元/吨左右，甚至更低；期货主力合约从上市时候15000-16000元，到最终临近交割月时候，往往12500-12800元左右。

　　★关于主力合约谁靠近谁的问题

　　对于投资者，需要关注两个主力合约属于哪种结构，即Back结构还是Contango结构，即属于近合约高还是远合约高；

　　投资者需要明确，临近主力合约的走势，将是未来主力合约走势；也就是说，当目前主力合约是下跌，未来主力合约也是下跌；

　　举例而言，沪胶属于Contango结构，即近合约低，远合约高，比如09合约价位12600元/吨，01合约价位13700元/吨，随着09合约交割月的临近，一方面09合约会逐步接近现货的价位水平；另一方面，01合约未来趋势也必然会跌破13000元/吨，有较大概率也会跌至12500元/吨水平的可能性；

基差判断示意图

主流价格与基准价格示意图

　　通过以上的分析和总结，我们可以将天然橡胶期现货结构和主力合约的基差结构，判断为Contango结构，期货最终回归现货，以及远期合约最终贴近近主力合约，所以趋势属于下跌。

　　另外，结合沪胶走势来看，除去2020年疫情，其他多数时间基本处于12200-17000之间波动，主流基本处于12500-16000之间波动，而基准平均水平可能在13000-15000之间波动。从价格波动空间来看，12200-12500之间是不建议追空的，宁可观望也不建议参与操作的。

　　回归眼前，目前大宗商品普遍下跌，沪胶主力09合约也跌破12500创新低，现货全乳胶也基本在12400附近的水平，可以说期现货二者并没有太大基差；另外沪胶价格水平也基本跌至12200-12500的水平，所以目前追空09合约是风险比较大的。

　　然而，大宗商品的跌势可以说愈演愈烈，一方面国际油价大幅下跌，大有回归百元油价以内的概率；另一方面，多数产品周度指标出现做空信号，预示仍有下行风险；其三，关键是现货基本面，首先国内经济压力偏大，各领域表现低迷，所以拖累大宗市场下行的风险，其次，需求形势，包括橡胶行业，也表现平平，所以近期整体形势来看并不是太乐观。

　　所以对于未来形势而言，针对期货沪胶品种而言，继续追空风险是比较大的，如果想做空投资，不妨考虑01甚至05合约即选择13800-14000附近逢高轻仓建立空单，进行短空操作即可；针对天胶现货而言，近期可以暂时先观望为主，暂时不建议批量抄底；如果需要建仓操作趋势行情的话，需要满足两个条件：其一，就是点位，沪胶09合约在跨月阶段创出新低，比如比12455新低之后，根据基差，天胶现货可以适当建仓；其二，就是时间，在进入7月之后可考虑适当建仓，因为往往7-8月，尤其8月会出现一波涨势，所以不妨进行陆续建仓的行情。

　　不过需要提醒的是，其一，俄乌局势停战，油价暴跌；其二，不再出现突发事件；其三，天胶现货并没有太大危机，就这样平平稳稳，以上的可能性有望会实现。

（文章来源：金联创）

文章来源：金联创

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